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工商時報【楊雅惠臺大財務金融系兼任教授】當2017邁向2018之際，即一年前，即看出各國已有升息之姿，甚至有些預測者認為各國將會同步搭在升息列車上，局勢太過強勁，造成2018年一大危機。而今從2018跨入2019之際，的確看到不少國家已在升息列車上啟程，只是車速各有不同，另有不少國家尚按兵不動，觀望猶豫。至於原先擔心的危機，並未在2018年發生，但在政經局勢風浪洶湧之下，各界對2019年也不敢大意。綜觀目前主要國家的利率政策，出現紛歧形勢，對於情勢判斷，並無確定共識，即使升息，腳步亦不致於大力闊步，各央行舉手投足之間，含著試探水溫之意。2008年金融海嘯之後，全球多以低利寬鬆貨幣政策作為振興經濟的主要策略，QE政策主導著主要國家的貨幣措施，利率一直沈澱在低谷爬行。十年以來，慢慢擺脫金融海嘯的憂鬱氣氛，不耐者亟思跳離沈淪多年的超低利率。近年來經濟數據開始轉為明亮，市場產生了利率即將回升之預期，各國央行也蠢蠢欲動。到了2018年底，已有逾半數國家之中央銀行採取了升息政策，包括美國、加拿大、英國、印度等國，預計2019年將有更多國家會加入這升息列車，7年未升息的瑞典更搶在跨年前四天迫不及待地調升利率。另亦有未升息之國家，包括日本、中國、歐元區等，台灣亦一連十凍維持原有利息水準，尚未放開腳步跟進。升息不升息，與各國對於其經濟金融成績表現，關心的角度，未來情勢研判，以及長短期策略有關。根據報導，主要經濟體對於經濟面、貿易面，多未大膽樂觀預測。在經濟成長率方面，預測2019將比2018年為低。在貿易方面，川普高調打起的美中貿易戰如火如荼，全球貿易量蒙上陰影，IMF已在10月把2018與2019年的貿易成長率之預測值分別調降了0.9％及0.7％;聯合國預計2019年的亞太地區出口量成長率會降低約1.7％。各國對於經貿情勢多所保留，迎向新春曙光中帶有隱憂。金融面的顧慮，尤其是股市由紅轉綠，時而溜滑梯崩跌，加深市場擔憂。股市享受過2017年長紅的歡騰，2018年不復盛況，第四季未能風光告捷。美國三大股票指數在封關前一周出現2008年以來最大跌幅，熊市伸頸招手。日本日經指數全年總結下挫12.08％, 東證指數更下跌17.8％。台灣股市跌落萬點之下，2018年底封關比2017年底約跌了9％，平均股民約賠24.8萬元。分析不穩局勢的起因，皆把矛頭指向美中貿易戰掀起波濤。或許，川普本人也不諱言他的強勁措施呼風喚雨引起國際喧擾，包括課稅、禁銷、技術管制等等，並攪動國際組織，甚至更動國際武力部署，每步棋皆揭起甚大漣漪。川普為求經濟金融成績美麗，不希望被緊縮的貨幣政策削減光芒，數度要求聯準會停止升息，此乃直接挑戰了聯準會應該獨立之本質。聯準會基於美國近年經濟強勁，失業率降低，實質利率偏低，已具有提昇利率水準的條件，自2015年以來8度升息後，不畏川普的叫囂，復於2018年12月14日宣布升息一碼，維持了聯準會的獨立決策之風格。然而，一般推測新年度的升息措施將會減緩而進入尾聲，甚至認為此刻的升息是為未來的降息留下運作空間。多國在經濟漸佳的表現下，亦有走向正常利率水準之準備，但在局勢不穩中步伐放輕。各國的舉措研判與市場反應並不全然相同，一般升息會吸引資金，帶來升值，若干升息國家如菲律賓、印尼、印度等，升息後反而緊隨著貶值。市場氣氛冷熱無常，各國在試探中摸索前進。如此各國試探水溫的差異態勢，有助於避免過度緊縮或過度寬鬆。市場不宜落於全面過熱或過冷的情境，全面過熱可能引起通膨，全部看壞則可能蕭條。股市無論處在全面漲停板或跌停板中，均使交易停滯，唯在漲跌預測皆存的場面中，交易方能成交。換言之，在有好有壞的不同眼光中，市場不致於暴衝，形成一股拉鋸的暫時平衡力量。中美兩國元首會晤後，協議自12月1日開始90天的貿易戰休兵期，暫時降低炎炎峰火，而期限一到仍有相當變數。2018年冷熱交織，風雨中大致平穩前行。2019年啟程了，各國央行的貨幣政策大旗在揮舞中，先作水溫探試，避免魯莽地全球同步同向大幅度揮動，給予市場各部門的調整時間，待一年後2020年新春曙光，可再檢視，能否維持平穩的態勢。